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瑞银证券:买入时机

2019-10-20 15:51:57来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:买入时机 2011-08-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

买入机会浮现现在我们认为上行风险较大。存在几个不利的宏观因素。话虽如此,我们注意到中国的估值看来已经反映出了熊市情景,股指处于两年交投区间的底部。我们认为这并非熊市,而且投资者现在应该买入。

盈利具防御性,流动性充足从历史看,没有出现大幅度的盈利下调,熊市就不会发生。但是,我们认为市场预期和中报都会告诉投资者,盈利具有防御性。此外,我们认为买方的现金水平较高。我们认为,一旦美国降级风险消除、中国宏观形势在下半年变得更有利,市场就会做出正面反应。

买什么?我们看好注重国内市场、中报可能强劲、过去几周股价大跌且流动性较好的中资股。就板块而言,我们比较青睐消费品、水泥、航空、保险和房地产。

相应地,我们根据分析师的评级选出了10只股票。另一方面,我们认为投资者应该避开小盘股,以及那些易受全球风险牵连的板块,比如出口、海运、资本品及工业金属。我们建立了一揽子首选股指数,彭博代码为UBSCHTOP。

过去五个交易日MSCI中国指数重挫11%,创下自2009年2月以来最大单周跌幅。除了投资者仍担心全球经济放缓、美国可能出现二次探底、欧洲主权债风险以及中国的通胀和紧缩风险之外,上周五标普决定将美国长期信贷评级下调至AA+,又重重打击了中国股市投资者的“士气”。

买还是卖?虽然有诸多利空,我们仍认为在最近的大跌中有不错的买入机会浮现。过去六个月,考虑到高通胀、经济放缓及持续存在的政策风险,我们对中国持谨慎立场。但是,MSCI中国指数年内迄今已经下跌了12%、较2011年4月22日的高点也已下挫了17%,因此我们认为目前上述风险已经全部得到反映,甚至过度反映。

熊市估值我们认为MSCI中国指数已经反映了衰退情景。2011年8月8日时,MSCI中国指数价格对应1.6倍的2011年预期市净率、9.8倍的2011年预期市盈率(2011/12年每股收益预期年复合增速为16%)。

从MSCI中国指数股东权益回报率/市净率历史图中,我们发现当前的动态市净率与2008年时熊市水平一致,比股东权益回报率/市净率历史均值趋势线低约25%。

过去十年,MSCI中国指数的动态市盈率平均为13.5倍,而在熊市中的底部估值为9倍。因此,MSCI中国指数当前的动态收益率只比熊市底部高10%,比10年均值低27%。

目前,MSCI中国指数处于自09年3季度以来交投区间的底部。如果我们仍假设这是个限于区间波动的市场,在当前价位下买入可望在未来3-6个月带来20%-25%的回报。

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