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國信香港正通汽車利潤或見底建議低吸

2019-11-08 17:03:14来源:励志吧0次阅读

上半年收入增长的主要原因是中汽南方的业绩并表以及两公司豪华车销量继续大增

上半年收入增长127%至136.8亿人民币,原因之一是公司上半年合并了中汽南方的报表然而由于中汽南方只公布了去年全年的盈利数据(2011A收入100亿人民币,纯利3.8亿人民币),去年相同基数的数据不可得到如果按照上下半年收入4:6简单测算,公司上半年实际收入增长在35%左右

收入大幅增长的另一个原因在于今年豪华车销量继续大增今年上半年,奥迪、宝马、路虎在国内的销售增幅分别达到了18%、31%和100%,公司总销量达到3.4万辆,同比增长超过1倍(同样今年受到合并中汽南方的影响增幅较大)

新车销售的毛利率由于价格竞争而下跌,售后业务毛利率由于整合采购渠道而有所上升由于上半年汽车市场竞争非常激烈,价格下跌严重,上半年公司新车销售的毛利率由去年的7.5%大幅下跌2个百分点至5.5%,其中豪华车销售毛利率由7.7%下跌至6.0%,中高档车的销售毛利率由7.1%暴跌至1.8%

由于客户基数扩大以及建立了统一的精品采购中心,公司上半年的售后服务毛利率提升1.5个百分点至45%

扩张速度放缓,以自建门店为主鉴于目前经销商行业盈利能力不佳的现状,公司放缓了全年的扩张计划,全年新增门店由22家调整至10家,并且以自建门店为主

库存处于较高水平存货周转天数上升至54.6天,库存水平较高导致公司毛利率降低(需要降价销售)以及财务费用增大,压制公司盈利能力上升

展望及投资建议:

公司的净利润率可能已经到达底部,建议投资者关注上半年,公司的纯利率继续跌落至2.41%,较去年同期下滑一半下半年,随着汽车整车厂商加大对经销商促销的支持力度以及生产目标的调整,公司的盈利水平有可能在下半年有所改善目前公司的股价相当于2012年8X倍PE,市场对于公司业绩下滑已经有较为充分的预期,建议投资者逢低买入

风险因素:

下半年汽车价格战持续;整车厂商持续向经销商压货,经销商库存持续升高

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